投资建议：维持-18年EPS预测为16.6、20.42元，维持目标价元（对应PE30倍、PE24倍），维持增持，重点推荐。业绩超市场预期。Q1营收亿元、增36%，归母净利61亿元、增25%，超越预披露的25%、11%的增速预期。销售费用大增%，预计主因加大系列酒推广力度。销售收现亿、高基数下仍增12%，经营净现金流降18%，主因减少银承使用致购买商品付现增53%。预收款再创新高，4/24起供给加大，蓄水释放将持续增厚业绩。Q1销售茅台酒亿元，若按年末吨价估算约销售7吨；季末预收款亿元、较年初新增14亿元，考虑大多经销商4月计划量均于中旬才打款，因而Q1新增预收基本为实际订单，预计订货量达吨、公司至少欠货吨。据网易财经，4/24起茅台基酒陆续成熟，飞天产量将由每天40吨提至70吨，于5月可达90吨；预计随着供给增加，欠货到位后蓄水将逐渐释放，业绩有望保持快速增长。供给调整将使价格短期降温，但长期看价格仍乐观。除增加供给外，4/24公司还采取了增量投放倾向商超和电商等大众渠道、调减出口及定制量、增加省自营公司投放等措施，旨在减缓传统经销渠道价格炒作；渠道调研近期经销商出货心理价位普遍调至-元，价格将有所降温。预计中期内渠道价格将受出货量有所波动，但长期看茅台投资属性明显、供不应求趋势明朗，经销商对后续价格依然乐观。核心风险：批价大幅下行风险、食品安全问题发生的风险。
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