旗滨集团(601636):激励草案覆盖广泛 解锁条件宽松
公司公告《限制性股票激励计划(草案)》及《投建在线SUN-E镀膜生产线》草案内容:拟授予激励对象限制性股票不超过3200万份,占公司总股本的4.79%,其中预留310万份,占本计划限制性股本总额9.69%。授予价格:3.82元(首次公告日前20个交易日股票交易均价的50%),锁定期为一年,之后按照10%、30%、30%、30%比例解锁。解锁条件:以2011年归属上市公司扣除非经常性损益后净利为基数,年复合增长率不低于10%且申请解锁前一年,公司扣除非经常性损益后加权净资产收益率不低于6%。我们认为此次解锁条件制定较为宽松,有利于管理层实现收益。
本次激励对象覆盖168人,范围较广,人均持有量较高,有利于公司留住核心技术人才。本次激励覆盖总计168人,主要包括公司董事、中高层管理人员共7人,核心技术人才以及技术骨干共161人,其中授予技术人才股票占此次激励总股本的近73%,约为2330万份,每人约14.5万份,人均持有量较高。
我们认为,此次激励将有利于公司留住公司TCO以及LOW-E及其他方面的技术核心人才,稳固公司管理团队,有利于股东和管理层利益一致。
玻璃行业处于历史底部区域,限制性股票激励有利于公司未来业绩增长。据测算,截止到1月底,行业盈利仍处于历史低位。虽然1月全国玻璃提价,但仍处于有价无市状态(华南部分企业2月13日已经下调玻璃价格2-4元/重箱至提价前状态,其中旗滨降价2元/重箱),行业停窑率、库存仍维持23.8%、2787万重箱,基本与09年历史高点持平。我们认为,此次激励机制将带动公司员工积极性,有利于公司未来业绩增长。
公司公告拟于东源县投资7.89亿元建设600t/d在线SUN-E生产线。为满足市场需求,公司拟以近8亿元投资年产约237.1万重箱SUN-E生产线,预计12年将投产,年收入将达近3-4亿元,年净利约为5000-7000万元。
预计11-13年EPS至0.30/0.36/0.44元,维持“增持”评级。由于激励草案仍具有一定不确定性,未将摊销费用计入当期费用,因此暂不调整盈利预测,维持公司11-13年EPS为0.30/0.36/0.44元的预测,并维持“增持”评级。