大北农(002385)调研简报:优异的传统行业变革领*者
我们于近期走访了大北农，就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为：
1）虽然身为饲料这个传统行业的龙头企业，但公司却并未因循守旧、倚老卖老，而是选择以一个改革创新者的姿态，突破行业原有的经营模式和利益格局，主动求变；
2）基于全新“三”产业链的智慧大北农体系，是公司改革创新的大平台，也是公司由一个单纯的农牧企业，逐步转变为涵盖先进科技、互联、类金融业务的现代农业综合服务企业的利器；
3）一方面，公司的革新基础扎实、积累深厚——猪管的养猪大数据、智农的大量交易信息、智慧大北农的平台整合等，都是公司革新的基础和壁垒；另一方面，公司的革新亦逻辑清晰、蓝图明确——通过基于各个络的大数据搜集、相应的后台数据挖掘处理、以及强大的资金管理能力等，增强客户粘性、革新盈利模式；
4）从行业情况看，由于存栏的持续下降和春节的临近，预计公司的饲料销售在15H1或将面临一定压力，但由于原料价格走低，饲料盈利情况尚好；且随着15年猪价渐起，销量也有望逐季好转。
A）传统行业的龙头&变革创新的推手
B）智慧大北农：基于全新“三”产业链，引领行业经营新模式
智慧大北农的建立基础是全新“三”产业链：
1）猪管——核心词是“猪管理”
2）智农——核心词是“猪交易”
3）农信——核心词是“猪金融”
从以上三个核心络的架构和内容，可以明显看出，公司未来的全新产业链模式体系：猪管理——猪交易——猪金融。而公司目前的侧重点是“先两头、后中间”，即先主抓猪管理和猪金融，形成规模化之后，中间的猪交易自然水到渠成。
C）行业情况压力仍存，公司规模稳步向前
D）盈利预测与投资评级：
公司2015年的核心重点将是“一实一虚”：1）“实”是指乳猪料，明年加大力度，联创企业要贡献更多；2）“虚”是指猪管，要充分利用好其作为智慧大北农入口的作用。我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.53和0.67元，考虑到公司在IT、互联金融、模式改革等方面的创新，公司理应享受一定程度的行业溢价。我们维持对公司的“买入”评级，目标价18.50元，对应2015年28倍的PE估值。
E）风险提示：
饲料销量大幅下跌。
